2019有望破局 纸浆秒速牛牛期货要走出泥潭?(2)

2018-12-31 22:52栏目:商业

  从最新的3季度数据来看,全球均表现不佳。2018年欧元区经济增速放缓,净出口是拖累经济增长主因。2017年欧元区经济表现强劲,全年实际GDP同比增长2.30%,达到过去十年最高水平。2018年以来,欧元区经济增速趋缓,前三季度欧元区实际GDP环比增长分别为0.4%,0.4%,0.2%,结束了自2016年第四季度开始的稳定在0.7%的强势增长。2018年日本经济增速有所下降。

  新兴国家方面,目前均陷入相对低增长的泥潭。印度表现相对较好,巴西、俄罗斯和南非的表现很差。来自中国的需求减弱,对这些国家影响非常大。

  中国宏观经济面临诸多下行压力

  虽然每年我们都会调侃“今年是很艰难的一年”,但最后都比较平稳的度过。而2018年确实是最近几年来经济压力最大的一年。

  强烈“去杠杆”使财政和货币“双双紧缩”,对经济总需求产生了影响,民营企业融资难现象增加。外需预期受到较大冲击,成为市场看空中国经济的最大负面因素,而2018年消费和投资需求双双走弱,则又加剧了市场对于中国经济基本面的担心。

  2018年是美联储加息节奏和强度比较高的一年,美联储持续的加息带来强势的美元,而2018年中国经济周期弱于美国,由此导致了人民币较大的贬值压力和国际资本外流压力。人民币贬值预期增加将会带来国际资本的外流,由此给中国资本市场带来比较大的压力。

  2。纸制品需求下滑,但数据逻辑需要厘清

  从国内来看,目前国内三大纸浆库存点保定、青岛和常熟的库存均处于非常高的位置,三地总库存累计141万吨,同比去年的59.5万吨,增加了81.5万吨,同比增长了137%。

  从全球角度看,木浆的库存也在明显累积,全球几大港口的木浆库存累计已经达到2013年以来的新高。

  三、纸浆供需情况长期看好

  1。国内需求有望缓步回升

  新年度的需求提升,有可能会来自两个方面:一是真实需求的稳定增长;二是库存周期的变动。

  真实需求:纸是一个需求分布非常广泛的终端消费品,其很难受到单个行业的兴衰影响,很多细分制品还具有刚需属性,因此其整体需求具体刚性。

  宏观经济方面,明年的形式比今年要好。今年是国内经济风险集中暴露的一年,“去杠杆”,实体经济受到重创。而明年则是逐步去解决经济风险的一年。市场的复苏主要还是看内需,特别是终端消费这块,有可能受到政府的相关刺激消费的政策推动。

  库存周期:从目前的PMI数据来看,整个制造业均处于去库存阶段,一是因为需求不足,二是因为融资困难。而国家,目前的针对性政策也是体现在这两个方面,有可能扭转市场的预期。一旦实体经济从这样的恶性循环中走出来,补库存的需求再现,迸发的库存需求会非常明显。

  2。纸浆供应后期趋紧

  按PPPC的统计,漂针浆在经过过去几年的产能大幅度增长后,随后的2019年将主要小幅的增长,而到2020年,产能可能步入负增长。而漂阔浆在过去的几年,产能增长更加迅速,包括国内企业的很多产能的投入,但在2019年将步入低增长的年份。而在很多投产的产能中,还有一部分将转向溶解浆的生产。

  因此,从这些情况来看,全球的需求增速只要保持在1%左右,就能实现供需方面的紧平衡。

  而根据Euromonitor的分析,全球木浆的平均生产成本在634美元/吨,合计人民币成本5075元/吨。一般来说漂针浆的成本要明显高于漂阔浆。预计漂针浆的成本会在5300—5400元/吨的区间,视人民币汇率波动。

  国内的环保政策,也从供应端削减了大量的不合规的木浆或非木浆产能,也减少了外废的供应量,对整体纸浆的供应端形成利好。

  四、行情展望

  如上所述,笔者对纸浆的未来走势持乐观态度,主要基于对宏观经济的乐观判断和未来纸浆供需情况偏紧的预期。而这些理由最重要也是最大的变量就是宏观经济的走势。

  如果宏观经济缓步走出泥潭,那投射到造纸产业链,将是下游企业的需求变好,企业订单增加,开始建库存,而造纸企业的库存开始去化,纸浆的库存也逐步去化的一个过程。

  在较差的情况下,经济不振,出口继续萎靡,包装纸受到重创,文化纸有一定的损失,而生活用纸继续小幅增长,整体呈现减少的情况,市场将向下考验国际市场的成本支撑,漂针浆价格最低向4000/吨靠拢。

  一般的情况,出口受阻,内需得到稳定或提振,国内的需求有望小幅恢复,整体市场并不过剩,漂针浆价格有望突破6000,向6500迈进。